华西证券：给予中科创达买入评级

【资料图】

华西证券股份有限公司刘泽晶近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《汽车业务保持高增，加大AI转型研发》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为82.54元。

中科创达(300496)
事件概述
2023年8月15日，中科创达发布2023年半年度报告。2023上半年公司实现营业总收入24.85亿元，同比+0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比-1.21%。
分析判断:
汽车保持快速增长，手机、物联网业务承压
汽车板块保持40%增长，手机、物联网业务承压。1）手机：实现收入9.21亿元，同比+1.25%，占总营收的比例为37.06%。2）汽车：实现收入10.56亿元，同比+42.16%，占总营收的比例为42.51%。3）物联网：实现收入5.05亿元，同比-38.53%，占总营收的比例为20.31%。
加大研发投入，毛利率下滑。毛利率方面，2023上半年公司毛利率为41.29%，同比下滑2.21pct，除商品销售外各项业务毛利率均有一定幅度下滑，我们认为主要原因是人员增长下业务推进有限。费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为10%/3%/-2%，同比分别为-0.4pct/0.1pct/-2.2pct。上半年公司处于AI转型期间，加大魔方大模型以及边缘AI技术等投入，研发费用率同比提升1.86pct至17.83%；公司研发费用资本化率为39.04%，同比+10.30pct。
发力人工智能，拥抱大模型时代
公司五月发布魔方Rubik大模型，根据投关记录表，Rubik已在边缘AI、智能助理得以应用。
大模型+车：Rubik赋能开发者，开发周期缩短超85%。公司基于Rubik大模型的天才画布工具、车机主题商店（AU自动生成车机主题等）、LLMAIAssistant（大模型智能助手）三个应用方向的方案进展较快，已经基本成熟。天才画布能够使概念创作周期可以从原来的3~4周缩短至近1周，开发周期缩短超过70%，3D元素设计周期缩短超过85%。另外，公司推动Kanzi与大模型的融合，实现3D工业模型自动优化、数字人动作自动生成、Kanzi特效算法和代码生成、自动搭建场景等功能，极大提升了产品竞争力。
大模型+行业。公司基于先进视觉等能力，在RubikSolutions中公布了交通、能源、工业三大解决方案。此外公司还推出面向开发者的完整安卓应用开发工具RubikCodePilot等多个开发工具和产品。公司发布的EB5Gen2边缘智能站,搭载了魔方大语言模型，能够流畅地进行多语种自然语言对话。
公司有望长期受益于AI战略转型。我们认为，公司今年全面启动SmarttoIntelligent战略升级，今年将是公司的AI转型之年，公司的三大业务及各项产品都会伴随AI战略进行升级改造，面向未来加大研发投入。大模型背景下，高通宣布转型智能边缘计算公司，生成式AI落地手机语音助手（如华为小艺）等，都表明AI向边缘侧发展是大势所趋，我们认为公司长期有望受益于高通的AI转型及手机、汽车、物联网三大业务线与AI的结合。
投资建议
公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。根据公司公告，我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将23-25年营收预测由74.73/98.41/128.47亿元下调至65.29/83.20/107.07亿元；将23-25年归母净利润预测由10.925/14.67/19.15亿元下调至8.44/12.27/16.79亿元；将23-25年每股收益（EPS）预测由2.39/3.21/4.19元下调至1.84/2.68/3.66元，对应2023年8月15日83.88元/股收盘价，PE分别为46/31/23倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.98亿，根据现价换算的预测PE为42.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为112.07。

关键词：