世界看点：产融结合推动有色工业高质量发展 铜铝期货30载

沪铜期货主力合约走势图

产业应用的广度与深度，是衡量期货市场服务实体经济能力的重要标准。今年是我国铜铝期货上市30周年。30年来，我国铜铝期货与现货产业深度融合，期货市场服务有色产业的能力不断提升，产融结合为我国有色金属工业平稳运行提供了重要保障。

在第二十届上海衍生品市场论坛举办期间，上海证券报记者采访了两位有色行业“老兵”，听听他们对铜铝期货发展及产融结合持续深化的切身感受。

【资料图】

理念成熟承载话语权提升

李志华，是上海期货交易所的第一批“红马甲”，现任上海靖升金属材料有限公司总经理。1992年，李志华任职于中国有色金属工业兰州分公司，恰逢上海期货交易所前身——上海金属交易所开业，受公司指派来到上海学习期货并参与交易。

由于当时很难找到期货交易的参考书，李志华只能通过“实战”积累经验。“当时国内有色期货市场投机占主导，交易量也不大，因此价格经常暴涨暴跌。”李志华说，在国内有色期货的起步期，由于交易量占全球的比重很低，国内外的信息也不透明，导致国内期货只能充当海外的“影子市场”。

在那几年里，李志华经历过盈利的喜悦，也承受过斩仓的痛苦。在他身边，无数曾经的交易明星最终陨落，又有一批批新面孔涌入进来。这些经历让李志华最终明白，回避风险才是“活”得久的唯一武器，期货市场其实是一个“买保险”的地方。

2000年，李志华创办上海靖升金属材料有限公司，主要开展铜、铝等有色金属的现货贸易。“以前不太懂期货的时候，靠运气挣了些钱；现在真正懂期货以后，就专注于做套保了。”李志华笑言。

如今，上海靖升从上游接货到下游卖货，都利用期货工具进行严格套期保值，贸易商在产业上下游之间的“蓄水池”功能得到发挥。近年来，上海靖升每年的铜国内销售量可达到八九十万吨，同时也是国内最主要的电解铜进口商之一。

除了对期货功能的理解更加深刻外，李志华与上海靖升的成熟也离不开国内有色金属期货的日益繁荣。“与上世纪90年代相比，现在国内铜期货的交易量增长了100倍以上，铝期货的交易量更是增长500倍以上。目前上期所铜交易量已经占到全球的20%以上，早已摆脱‘影子市场’的处境。”李志华说。

在李志华看来，近30年有色期货市场的发展，也是国内有色金属产业稳步推进市场化、国际化的过程。“恰恰是通过充分参与期货市场，有色产业内的企业才能做大做强，并最终走向国际化，参与全球的矿山开发、冶炼厂投资，并促进国际贸易的多元化。”

期货定价已成行业共识

作为中国铜冶炼规模最大的企业之一，云南铜业于1998年上市，上市后公司成立了期货部门专门从事套期保值工作。云南铜业首席市场分析师张剑辉便是公司期货部的元老之一，他向记者讲述了产业对铜期货从陌生到完全融入的变化历程。

“1998年，国内铜产业有相当一部分还是区域定价，期货价格更多是作为参照，产业链仅有部分套保，部分运用了期货市场。”张剑辉说。

随着铜期货持续发展及产业对期货工具的认识持续深入，“将期货价格作为现货定价的基准”被越来越多的企业所接受。“这些年来，产业最大的变化就是用期货价格来服务现货定价。期货价格作为现货作价条款的组成部分，已经被直接嵌入了国内现货的买卖合同中。”张剑辉说。

在张剑辉看来，将期货价格直接转换现货结算基准价格，已成为行业的共识和惯例。产业对期货已从间接参照转为直接使用，期货价格就此深入实体企业。“目前，从矿山、冶炼厂，到下游的铜杆、电线电缆，以及铜贸易，整个产业链都围绕期货价格进行，只不过是在期货价格的基础上加减升贴水或价格幅度不同而已。”

张剑辉认为，对于实体企业来说，产业链全部围绕高度公开透明的期货价格进行运转，一方面有利于企业制定生产经营计划，包括分析近远期价差、内外价差趋势来进行采购销售的决策；另一方面也有利于企业直接通过期货市场进行价格风险的管理，便于企业评估现货价值，从而准确计算买卖双方的权益价值增减并进行风险监控。此外，公开透明的价格还能解决交易双方的价值判断依据和信任问题，提高了运行效率。

张剑辉还特别提到国内期货品种相对海外的比较优势：“近年来海外市场发生了石油负价格和伦镍非常规上涨等事件，这些明显都有投机资金主导，导致价格变化极不理性，甚至造成海外金融市场的动荡。相比之下，中国有色期货市场在管理方面是比较周全的。”

经过30年发展，目前上期所已成为世界影响力最大的三大铜期货市场之一，铜期货成为国内铜现货贸易的定价基准，并与铝、锌、铅、镍、锡期货形成了完备的有色金属品种系列。在此过程中，期货服务实体经济价格发现和风险管理功能不断增强，国内有色金属工业已成为市场化程度最高、适应国际市场变化最快、应对国际市场冲击能力最强的工业行业之一。

关键词：