济川药业(600566)：业绩表现亮眼 BD项目拓展成长空间

(资料图)

事件：公司公告2022 年年报，实现营业收入89.96 亿元（+17.90%），归母净利润21.71 亿元（+26.27%），扣非归母净利润20.29 亿元（+30.30%），利润增速快于收入，主要是销售费用、管理费用增长得到有效控制所致。分季度来看，单Q4 实现营业收入31.03 亿元（+39.67%），归母净利润5.79亿元（+29.39%），扣非归母净利润5.82 亿元（+61.14%），业绩表现亮眼，我们认为主要是疫情防控措施优化以后，主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加所致。

点评：

分治疗领域来看，2022 年表现较好的细分领域有：清热解毒类产品（蒲地蓝等）实现营收28.72 亿元（+18.57%），儿科类产品（小儿豉翘清热颗粒等）实现营收24.25 亿元（+42.62%），呼吸类产品（黄龙止咳等）实现营收5.83亿元（+21.19%），我们预计一方面是相关产品需求的增长，另一方面是公司渠道的拓展形成了新的增量。公司的核心品种库存进一步消化，同时流感周期性流行带动了需求的提升，根据业绩预告，23Q1 公司预计实现营业收入24 亿元左右（+10%）。此外，在2022 年医保谈判中，川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊续约成功，硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录，在院端诊疗量逐步恢复的情况下，我们预计这些产品的销售也有较好的增长。

公司引入BD 引进产品指标作为股权激励的考核条件，2022 年公司达成了4项产品引进或合作协议，包括 1 个用于自免的一类新药，1 个用于消化外科的二类新药，2 个用于新生儿黄疸的医疗器械，丰富了现有治疗管线，有利于公司业务的可持续发展。

销售方面，2022 年公司品种进二级以上医院家次创历史新高，2023 年将继续加快营销体系建设，在院线端加强空白地区、空白市场的开发，加强新产品的市场准入，在零售端利用全渠道互相赋能的优势，形成网状销售格局，向新零售和数字化转型。研发方面，公司将均衡布局化学药、中药，持续优化项目管理体系，实现研发质量和速度持续提升。资本方面，公司将在推进产品引进的同时，借助专业投资机构的投资能力和风险控制能力，向具有良好成长性和发展前景的医疗健康领域企业进行投资。

关键词：